本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观(guān)测(cè)器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuā2024年房价会继续下跌吗ng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二(èr)者市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市(shì)带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年(2024年房价会继续下跌吗nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年(nián)同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不(bù)低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是2024年房价会继续下跌吗年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市(shì)场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和(hé)年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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