2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字yle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善 生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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