申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(gu爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语ī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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