5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持(chí)续(xù)下(xià)跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资(zī)价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导(dǎo)体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细(xì)分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类生(shēng)产力的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调整(z九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思hěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们(men)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思将持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产(chǎn)化趋(qū)势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能(néng)在年(nián)内迎来(lái)边(biān)际(jì)变化，需(xū)要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复(fù)速(sù)度九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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