国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四(sì)大成因，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银(yín)行的一(yī)系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的(de)数据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较(jiào)大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(m护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ěi)联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所缓和(hé)，但无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落(luò)地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续(xù)当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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