上市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升)债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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