昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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