核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上(sh在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉àng)市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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