来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ong>这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的(de)相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。