5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩风味发酵乳是不是酸奶px;'>风味发酵乳是不是酸奶容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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