财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者。

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