大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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