5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度根号20等于多少 化简 根号怎么算的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)根号20等于多少 化简 根号怎么算借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强根号20等于多少 化简 根号怎么算，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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