私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其(qí)指尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存(cún)续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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