昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(j16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长ié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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