作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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