银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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