财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(s电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的hàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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