公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人(rén)提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才类(lèi)QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式(shì)来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结(jié)算进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境(jìng)及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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