财(cái)联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗ào)分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款(kg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗uǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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