4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投(t虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴óu)资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工能(néng)否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度(dù)上(shàng)行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求链的格局(jú)不断优化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷(dài)推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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