美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而串子是什么意思网络，足球串子是什么意思在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景串子是什么意思网络，足球串子是什么意思和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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