核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股作家许地山简介，许地山简介资料(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备作家许地山简介，许地山简介资料一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(z作家许地山简介，许地山简介资料hōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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