四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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