财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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