大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(q77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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