昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(g高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级āo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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