四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。无锡市是几线城市g>

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何无锡市是几线城市理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(无锡市是几线城市xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。