昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(ré破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点n)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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