如(rú)果要论二季度迄今，全(quán)球股(gǔ)票市场中最为靓丽(lì)的(de)一道“风景(jǐng)线”，那么显然非日本股市莫(mò)属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日(rì)经225指数(shù)进一步强势(shì)高开(kāi)逾(yú)1％，最高触及30924.47点，创(chuàng)下了(le)自1990年8月(yuè)以(yǐ)来(lái)的新高，收在(zài)30808.35点。在本周早些时(shí)候，东证指(zhǐ)数(shù)已经率(lǜ)先(xiān)创(chuàng)下了1990年8月3日以(yǐ)来的最高收(shōu)盘点位。

　　多组对比可以显示出日股今年以来的(de)强势：东证指数年内已累(lèi)计上涨了(le)逾15％，远远(yuǎn)超(chāo)过了标普(pǔ)500指数(shù)约9％的(de)涨幅。截止本(běn)周三，追踪日本股市的最(zuì)大(dà)规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨(zhǎng)幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周(zhōu)期缩短到二季度迄今的短短一(yī)个半月，日股的(de)涨幅(fú)更是在(zài)全球(qiú)主要股指(zhǐ)中几无敌手(shǒu)……

　　日股为何能一举领(lǐng)涨全球？对于许多国际(jì)市场的投资(zī)者(zhě)而(ér)言，近来提到日股的优异表现，脑海中第(dì)一(yī)时间浮现(xiàn)出的，无(wú)疑都是“股神”巴菲特在上月(yuè)对日本市场表现(xiàn)出的强烈投资意愿(yuàn)。正是巴菲特进一步(bù)增持了日本五大商社仓位，令越(yuè)来越多(duō)的业内(nèi)人士开始(shǐ)注意到这一(yī)全球第三大经济体(tǐ)的巨大投资机(jī)会。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅仅(jǐn)只是获得了“股(gǔ)神”的(de)青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团队联席(xí)主管Carl Vine看来，并不是巴菲特(tè)的出现让日股变得吸引人(rén)。巴菲特所看到的（机(jī)会）其实也正是其他人眼(yǎn)下正在看到的，人们对日股(gǔ)的(de)前(qián)景正感到非常兴奋！

　　至于(yú)究竟有哪(nǎ)些因素在推动着日股上(shàng)涨？“干货(huò)”其实有很多……

　　狂(kuáng)热的外资(zī)买需(xū)

　　根据东京证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示，外国投资者目前已经(jīng)连(lián)续第(dì)六周成为了(le)日本股票的净(jìng)买家。在此(cǐ)期间，外国投资者(zhě)大举涌入了日股股票和期货(huò)市(shì)场(chǎng)，净(jìng)流入逾300亿美元(yuán)，是过去10年最(zuì)大规模的(de)资金流入之一(yī)。

　　根据交易所的数据，在截至5月(yuè)12日(rì)的(de)最近一(yī)周(zhōu)内，海外交易者又净(jìng)买入(rù)了价值7810亿日元（约合57亿美元）的(de)股票和期货。

　　杰富瑞(ruì)日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以(yǐ)来，他就从未见过外国投资(zī)者对日本如此(cǐ)感(gǎn)兴趣。

　　在(zài)欧美银行系统不稳定和信用紧缩风(fēng)险的笼罩下，越来越(yuè)多的(de)海外(wài)投资(zī)者似(shì)乎看到(dào)了日本股(gǔ)市(shì)作为避(bì)险地的(de)“稳定性”。日本股票给人的长期低(dī)迷印(yìn)象正在减弱，持续稳定在(zài)1美元(yuán)兑换130日元(yuán)的日元汇率(lǜ)、以及股神巴菲特对日本五大商社的增持(chí)，也令不少(shǎo)海(hǎi)外投资(zī)者对(duì)投资日本产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来(lái)已(yǐ)受到了(le)越来越多平(píng)时不太(tài)关注日(rì)本市场的海外(wài)投资者的咨询。不少海(hǎi)外投资者在(zài)看到日本股市的(de)涨幅超过美股后，开始调(diào)查其中的原因，他们的建仓买入(rù)又进一步促使股市上(shàng)涨，形成了(le)目前的良(liáng)性(xìng)循环。

　　一(yī)个值得(dé)留意的现象是(shì)，在巴菲(fēi)特上月公开表态力挺日股后，包(bāo)括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华尔街(jiē)资本也已相(xiāng)继造(zào)访日(rì)本。这些海外资金有意(yì)复制巴菲特的策略，通过低(dī)成本日元(yuán)融资押(yā)注高股息日元(yuán)资(zī)产。

　　其(qí)实，巴菲特在日本(běn)五大商社(shè)上的加大投资，也存在着在国际(jì)市场上分散投(tóu)资对象的想法(fǎ)。虽然巴菲特相信(xìn)美国的增长(zhǎng)潜(qián)力，但过度集中会产(chǎn)生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席(xí)全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日(rì)本股(gǔ)市(shì)的回报率是(shì)在波动性远低于美国科技(jì)股的(de)情况(kuàng)下(xià)实现(xiàn)的。这(zhè)意味着(zhe)日本股市对(duì)美国(guó)投资(zī)者(zhě)来说应该颇有吸引力。对(duì)美(měi)国债务上限的担忧可(kě)能也刺激了一(yī)些“末日准备者(zhě)”涌入日本股市，以(yǐ)此作(zuò)为避险手(shǒu)段。

　　法国(guó)兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示，“外资的回归是日本(běn)股市复苏的重要标志。（我们(men)）将继续对日本股(gǔ)票(piào)维(wéi)持超(chāo)配(pèi)，并偏向银行、金融和价值股的投(tóu)资(zī)。”

　　深层次的企(qǐ)业治理变革(gé)

　　当(dāng)然，在(zài)海外投资者(zhě)今年对(duì)日本产(chǎn)生兴趣之前，他们(men)此(cǐ)前在这片“失落地带”曾经历(lì)过长达数十(shí)年虚假的曙光和令(lìng)人失望的低回报(bào)。那么这一(yī)次(cì)，即便有着避险和(hé)多元化分散投资的需求，他们(men)又为何铁了心一定要(yào)来日(rì)本市(shì)场(chǎng)？日本市场的吸引力就(jiù)一(yī)定远超全球其(qí)他地区吗(ma)？

　　这(zhè)便不(bù)得(dé)不(bù)提日本市场眼下正经(jīng)历的(de)一场(chǎng)“蜕变(biàn)”了！

　　金融服务提(tí)供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本轮上涨的主要(yào)原因还(hái)源于治理(lǐ)标(biāo)准的提高(gāo)，以及(jí)企业(yè)部门推(tuī)动向股东返还现金。日(rì)本多年的公司治理改革已开始见效，这项改革最初由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数企业(yè)的派息已大(dà)幅增加，在截至今(jīn)年3月的财年中，日本(běn)企业宣(xuān)布的回购规模已飙升至9.7万(wàn)亿日元（合714亿美元）的历(lì)史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的日本公(gōng)司资产负债表上有净现金(jīn)，而(ér)美(měi)国的这一比(bǐ)例只(zhǐ)有(yǒu)20％多一点；东证指数成分股(gǔ)公司中约有54％的公司股价低于每股(gǔ)账面价值，而(ér)标普500指(zhǐ)数成分股中这一比例(lì)仅为7％。单从(cóng)市(shì)净率等估值指标来(lái)看，这就为日(rì)本股市提反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数供(gōng)了更坚(jiān)实的底部和更高(gāo)的上限。

　　今年3月底，东京证券交易所为了改变股价(jià)跌(diē)破每股净资产(chǎn)——市(shì)净率(lǜ)低(dī)于(yú)1倍的情况，还请求上市企(qǐ)业在(zài)意识到(dào)资本成本的前提下(xià)推进经营(yíng)并(bìng)公布改善方案等。

　　与此相呼应的行动已开始扩大。4月(yuè)下旬，JVC建伍株式会社推(tuī)出了力争“早(zǎo)日实现市净率超过1倍”的中期经营计划和股票回购，股价(jià)随后大涨近4成(chéng)。清水(shuǐ)建设(shè)株式会社(shè)4月(yuè)下旬(xún)也宣布了上(shàng)限200亿日(rì)元的股票回购和积极压缩政策性持股的方针，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱(líng)商事在内的日本龙头企业在(zài)近期公布财报时，也均(jūn)宣布了新的(de)股票回购计划。不(bù)少分(fēn)析师预(yù)计，到今年5月底，各日本上(shàng)市公(gōng)司的回购规模将进一步创下(xià)新纪(jì)录。

　　高盛首(shǒu)席日本股(gǔ)票策略师(shī)Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东(dōng)京(jīng)证(zhèng)交所）主题(tí)正引(yǐn)起许多(duō)海外投资者的共鸣(míng)，他们开始看(kàn)到这方面的有利(lì)证据。在交易所这些变化的推动(dòng)下(xià)，许多公司(sī)正在回购股份，厘清经常令人困惑的交(jiāo)叉持股，并在定期公开(kāi)会议(yì)之前与(yǔ)股东进行更密切的接触(chù)。”

　　对冲(chōng)基金集团Man GLG日本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也表示(shì)，东京证(zhèng)交(jiāo)所的鼓(gǔ)励意味着“过去两年在这反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数方面(miàn)发生(shēng)的事(shì)情比过(guò)去30年还要多”，这是股市充满活力表现的最大单一(yī)原(yuán)因。他(tā)们对提高股(gǔ)本回报(bào)率有着坚定(dìng)的态(tài)度(dù)，希望市值(zhí)上升。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最后，日本央(yāng)行目前依然宽松的货币政策和日本(běn)相对(duì)稳健的经济基本面，显然也对日股的表(biǎo)现(xiàn)构成了(le)提振。

　　尽管新(xīn)行长(zhǎng)植田和男(nán)上月已(yǐ)走(zǒu)马上任，但日(rì)本央(yāng)行(xíng)暂时仍未(wèi)改变其大规模的(de)货币宽松路线。即便日本通货膨胀率超过(guò)了央行2％的目标，但植田(tián)和(hé)男依然强调，“还不能(néng)放心地说通胀（达(dá)到了(le)央行目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央(yāng)行(xíng)今年上半年还在(zài)持续加息(xī)，并已被(bèi)迫在物价与经济稳定之间作(zuò)出艰(jiān)难抉择。继(jì)续宽松的日本央行眼下依(yī)然处于能让海外投资者放心购买(mǎi)的状(zhuàng)态。

　　日本宏观经济的表(biǎo)现目前也(yě)相对(duì)更为稳健。日本(běn)内阁(gé)府17日公布的数据(jù)显示(shì)，今年前三个月日本国内生产(chǎn)总(zǒng)值（GDP）折合成年(nián)率增长1.6％，创下(xià)了近(jìn)三个季度以来新高(gāo)。

　　日本国家旅游局表示，受益于(yú)中国放(fàng)宽(kuān)旅行限制，4月商(shāng)务(wù)和休闲外(wài)国游客人数从(cóng)此前的182万攀(pān)升至195万(wàn)。高盛(shèng)策略师在报告中指出，考虑到入境旅(lǚ)游(yóu)业复苏、强劲(jìn)资本支出计(jì)划和日本(běn)央行持续宽松(sōng)等积(jī)极因素(sù)，日(rì)本(běn)这个(gè)世界第三大经济体的前景(jǐng)十分(fēn)强(qiáng)劲。

　　值得一提的(de)是(shì)，从(cóng)经济合作与发展组织的经济前(qián)景指(zhǐ)数来看，日本目前是七国(guó)集团(tuán)中唯一一个超(chāo)过临界线(xiàn)100的。

　　日本第三大在线(xiàn)经纪商Monex的首席策略师(shī)Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业(yè)的业绩似乎相当不错(cuò)，重(zhòng)要的汽车行业预计利润(rùn)将增长。以(yǐ)内需为(wèi)导向(xiàng)的企业正受(shòu)益于入(rù)境游(yóu)增长的前景，而大型(xíng)银(yín)行也获得了丰厚的(de)收益。预计日本股市(shì)到今年年底将进一步上涨10％或更多(duō)。

　　里(lǐ)昂证券(quàn)也认(rèn)为(wèi)，日本股市(shì)今年的(de)涨势或将(jiāng)延续(xù)下(xià)去，因盈利增长、股票回购(gòu)和(hé)估值仍处(chù)于(yú)低位吸引了买家，巴(bā)菲(fēi)特的认可、公司(sī)治理(lǐ)的(de)改善均提振了(le)市(shì)场，而企业(yè)财(cái)报的不(bù)俗表(biǎo)现或有望成(chéng)为最新的上(shàng)行催化剂。

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