2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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