5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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