金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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