近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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