北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连(lián)续环(huán)比下降的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据(jù)均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货高级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非(fēi)农(nóng)数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新(xīn)冠(guān)大流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就业人数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思劳动(dòng)力(lì)市场正在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预(yù)期(qī)将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大(dà)幅(fú)冲高(gāo)主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是(shì)美联(lián)储最后一次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名(míng)义利(lì)率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了明(míng)显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会(huì)上(shàng)的(de)讲话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美(měi)联(lián)储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国就业数(shù)据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时(shí)间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期或(huò)在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策(cè)进入(rù)新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不(bù)断(duàn)上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后(hòu)美(měi)国(guó)经济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则(zé)在(zài)美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而(ér)黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提(tí)前(qián)预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成(chéng)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和(hé)美(měi)元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数(shù)据来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格其关键(jiàn)作用的(de)黄金投(tóu)资(zī)需在(zài)一季度同(tóng)比下行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的(de)白(bái)银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议(yì)息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市(shì)场(chǎng)一度(dù)表现为(wèi)极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外(wài)，随着经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入(rù)降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且(qiě)高利率环(huán)境到底会对经济和金融(róng)市场产生(shēng)怎样的(de)影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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