银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方n>算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方cāo)作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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