自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大(dà)的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金(jīn)合(hé)计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵就是这一(yī)目标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是(shì)高端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其(qí)实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。<中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵/p>

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度(dù)退出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的(de)实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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