5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(néng)力(lì)。

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