四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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