银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验一滴水多少ml 一滴水多少克来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认一滴水多少ml 一滴水多少克为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房一滴水多少ml 一滴水多少克屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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