银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(l黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆éi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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