核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上75寸电视长宽是多少，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(w75寸电视长宽是多少àng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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