财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cú远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊n)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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