金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的经(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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