调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异，女生有感觉了是怎么样的呢主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是女生有感觉了是怎么样的呢整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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