金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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