北京时(shí)间5月(yuè)6日晚，伯克希尔(ěr)·哈撒韦召开(kāi)年度股东大会。公司董(dǒng)事长93岁的沃伦·巴(bā)菲特(tè)和(hé)副董事长——99岁(suì)的查(chá)理·芒格先生，一边吃喜诗糖(táng)果(guǒ)，一边回答了来(lái)自全(quán)球投资者5个多小时的互动提问。

　　在这次股东会中，两位奥(ào)马(mǎ)哈“先知”再度和(hé)投资者分享了投(tóu)资、成功以(yǐ)及长寿的(de)秘(mì)诀(jué)，并就市场(chǎng)关注的AI、新(xīn)能源、美国(guó)银行危(wē一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克i)机、苹(píng)果以及(jí)公司“接班人”等(děng)热点话题进(jìn)行(xíng)了探讨。

　　例如，巴菲特在股东会上表示，他(tā)和芒(máng)格依然高度看好苹果公司(sī)。“如果让消费者选择(zé)，是放弃第二台车，还是放弃iPhone，我想大多数(shù)人会放弃第二辆(liàng)车(chē)。这(zhè)是消费者行(xíng)为对苹(píng)果公司带来(lái)的机会。”

　　同时(shí)，也谈到了(le)台积电在产业链中的重要位(wèi)置。巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，“目前(qián)没有一家(jiā)公司可(kě)以与台(tái)积电相比拟，这家公司(sī)拥有(yǒu)非凡(fán)的领导(dǎo)地位(wèi)。”

　　为了让(ràng)读(dú)者能够在第一时间获(huò)取本次股东会最新观(guān)点，筛选出40条核心精华(huá)内(nèi)容，以飨(xiǎng)读者。

　　重点(diǎn)企业背后价值

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比较并(bìng)不合理(lǐ)，

　　Pilot的(de)选址要比后者(zhě)好许多(duō)

　　会上(shàng)，巴菲特说，“伯克希(xī)尔(ěr)买卡车(chē)加油站(zhàn)Pilot比英(yīng)国石油买Travel Centers贵的(de)原因(yīn)是，买Pilot是一个(gè)分(fēn)成三(sān)个阶(jiē)段的交易，第一(yī)个(gè)阶段价(jià)格很好，第二个阶段由于他们(men)去年优异的(de)业绩对卖家很有(yǒu)利(lì)。

　　自从我们在 2017 年(nián)购买了(le)Pilot 的(de)股份(fèn)以(yǐ)来，这部分(fēn)股份已(yǐ)进行了“股权”会计处理。2023年(nián)初(chū)，伯克希尔将购(gòu)买Pilot的(de)额外权益(yì)，这将使我们的所有(yǒu)权提高到(dào)80％，并(bìng)导致我(wǒ)们在财务报表中充分整合Pilot的(de)收益、资(zī)产和(hé)负债。拿(ná)Pilot和Travel Centers比(bǐ)较并不(bù)太(tài)合理，Pilot的选址要(yào)比后者好(hǎo)许多(duō)。”。

　　02.

　　巴菲(fēi)特：希望能(néng)够拥有多个

　　具备沃尔(ěr)玛一样(yàng)分销能(néng)力的分销商

　　巴菲特表示，“沃尔玛的分销做的很(hěn)好，我们有很多产品供应给它，但有些(xiē)产(chǎn)品很(hěn)难让人们只去沃尔玛购买，我们也(yě)会把(bǎ)产品的分销渠道(dào)多(duō)元化，我们希望能够拥有多个(gè)具备沃(wò)尔玛(mǎ)一样分销(xiāo)能力的分销商”。

　　03.

　　巴菲(fēi)特：喜诗糖果虽然有101年的历史，

　　但其魔力也不是无限(xiàn)的

　　再谈(tán)自身钟爱(ài)的喜(xǐ)诗糖果(guǒ)，巴菲特说，“喜诗糖果当前面临的问题(tí)不在于是否开新店。我(wǒ)和查(chá)理为(wèi)了把这(zhè)个(gè)品牌推向(xiàng)全球(qiú)做(zuò)过很多尝试，每次我们都是在(zài)最初觉(jué)得(dé)走对了方向，但后来(lái)发现还是不(bù)行(xíng)。喜诗糖(táng)果有(yǒu)101年的历史，虽(suī)然有自己的魔力，但魔力也不是无限的。”

　　04.

　　芒格：电(diàn)影行(xíng)业经营难题比(bǐ)较多

　　关于电影和迪士尼，芒(máng)格说(shuō)，电影行业(yè)是(shì)一个（经营）非常困(kùn)难的(de)行(xíng)业(yè)，是(shì)（竞(jìng)争）非(fēi)常严峻(jùn)的行业(yè)。“举(jǔ)个例子，假如(rú)疫情前有(yǒu)70％的业务(wù)，随着(zhe)疫情(qíng)的(de)来临，客流量减少了，但电影院不能(néng)减少影片供应，也不能减少(shǎo)其他消耗品供应(yīng)。”

　　05.

　　巴菲特(tè)：在收(shōu)购动视暴雪的事情(qíng)上

　　微软已(yǐ)经做得非常出色了

　　有投资(zī)人提问，伯(bó)克希尔出售动视暴(bào)雪股份是否(fǒu)影响到了微软对其的(de)收购(gòu)？对此(cǐ)，巴菲特回复(fù)：“伯克希尔所有监(jiān)管(guǎn)要(yào)求下应披露的事项都已在13-F或10Q文件里写明了(le)。至于(yú)微软(ruǎn)，我认为(wèi)他(tā)们已经做(zuò)得非常出色(sè)了，为(wèi)了达成这笔收购，微软与英国有(yǒu)关部门积极(jí)地进(jìn)行了(le)合(hé)作(zuò)，但这(zhè)并不代表他们最终(zhōng)一(yī)定会成(chéng)功，这也不(bù)是(shì)愿意(yì)多花(huā)钱(qián)就能解决的问题。我还不清楚最终结果(guǒ)会如何(hé)，但(dàn)即使这笔收购最终(zhōng)没有成功，也不代(dài)表微软(ruǎn)或动视暴雪有任何的缺(quē)陷。”

　　关于(yú)苹果

　　06.

　　巴菲特高度肯定苹果公司，

　　其(qí)在伯(bó)克希尔持(chí)仓占比已(yǐ)超过(guò)了能(néng)源业务

　　在股东大会上，巴菲特高度肯定了(le)苹(píng)果公司。他说，“苹(píng)果公司在我们仓(cāng)位中的占比(bǐ)超过了(le)能(néng)源业务(wù)。虽然我们持有苹果的股(gǔ)份(fèn)占比不高，但每年的(de)权(quán)重都在增加。我不懂手机，但(dàn)我(wǒ)能看明白消费(fèi)者的习惯。如(rú)果让消费者(zhě)选是(shì)放(fàng)弃买手机还是放弃(qì)买汽车，我想很多人会选放(fàng)弃汽车。”

　　“我们不(bù)知(zhī)道(dào)未(wèi)来趋势会如(rú)何发(fā)展，但我们知道什(shén)么是(shì)正确(què)的价(jià)格，我们(men)可以在消费(fèi)者行为(wèi)方面(miàn)做一定的预测，以及它(tā)对企业的(de)威胁。”

　　07.

　　巴菲特：在买第二辆车和买(mǎi)iPhone之间选择，多(duō)数人可能会选择放弃买车

　　有投资(zī)者(zhě)对于苹果占(zhàn)伯(bó)克希尔组合的35％表示担忧，认为这已经接近了危险范围。

　　对(duì)此，巴(bā)菲特肯定地表(biǎo)示，“你的美(měi)元是好的(de)。”以(yǐ)此来表示(shì)，这(zhè)笔投(tóu)资是没问题的，甚至是(shì)非常有(yǒu)机会的(de)。“铁路、能源和喜诗糖(táng)果(guǒ)等都是生意，而(ér)苹果的商业模(mó)式更好。消费者花钱的时候都(dōu)有自己的喜(xǐ)好，有些人会(huì)花(huā)1500美元买一部手(shǒu)机，同样(yàng)，也有人(rén)花3.5万美元买第二辆(liàng)车(chē)。我认为，如果他们要么放弃第二(èr)辆(liàng)车，要么(me)放弃他们的iPhone，我想(xiǎng)，他们会放弃第二辆车。”

　　08.

　　巴菲特(tè)：在芯片行(xíng)业(yè)台积(jī)电拥有非凡的(de)领(lǐng)导地位

　　《红周刊》事前发送了提问，想了解伯克希尔在(zài)一个(gè)季度内快(kuài)速买入卖出(chū)台积电的(de)原(yuán)因。在问答环节，巴菲特对此进行了说明，在(zài)他看来台积电是(shì)世界(jiè)范围(wéi)内(nèi)管理最完善且最重要的公司之一(yī)，即使是5至20年后(hòu)也不会变。

　　“我重估(gū)过，尽(jǐn)管很多(duō)人想(xiǎng)要提高美国的芯片产能(néng)，但我认(rèn)为，它只能(néng)留(liú)在（中国）台湾地(dì)区。我们通(tōng)过Allegheny购买的一(yī)家(jiā)子(zi)公司参与了亚利(lì)桑那州(zhōu)的部分芯片(piàn)工作(zuò)，但至(zhì)少在我看(kàn)来，目前(qián)我们没有(yǒu)一家公司可以与台(tái)积电比(bǐ)拟，这(zhè)家(jiā)公司拥有非凡的领导地(dì)位。何况(kuàng)它们还(hái)拥有一位91岁的创始人，这(zhè)家公司非常棒。”

　　关于电动车

　　09.

　　巴菲特：马斯克高(gāo)估了自己，

　　可(kě)他(tā)是天才(cái)

　　有观众问巴(bā)菲特，你是否认(rèn)为(wèi)埃隆·马(mǎ)斯克(kè)高估了自己？巴菲特的回答是，“是的，我(wǒ)认为埃隆(lóng)·马斯(sī)克高估(gū)了自己(jǐ)，但他很有才华。所以(yǐ)，他高估了一个不需要高估(gū)就能成为天才的(de)人(rén)。他真的(de)很聪明，我想他(tā)的智商可能会超过170。”

　　“他梦想完成一些（伟大的）目标，他(tā)喜欢接受不可能(néng)的目标(biāo)。我们的不同之处在于，我想(xiǎng)要的不多，我在寻找(zhǎo)简单、确定性高(gāo)的(de)工作，我不(bù)想要(yào)那么多的失败。但埃隆·马斯克(kè)需要(yào)狂热(rè)，致力于(yú)解决不可(kě)能的(de)问题(tí)。我喜欢(huān)我现在(zài)的生活(huó)方(fāng)式(shì)，我不喜欢和(hé)他在一起(qǐ)，他也不喜欢和我在一(yī)起。”

　　10.

　　芒格：电(diàn)动(dòng)汽(qì)车即将大获成功，

　　但我(wǒ)并不喜欢

　　关(guān)于(yú)新能源和汽车厂(chǎng)商，巴菲特(tè)表(biǎo)示，“很长(zhǎng)一段时间内(nèi)，我(wǒ)和(hé)查(chá)理都觉得(dé)，汽车行业(yè)太艰难了。例如(rú)福特(tè)汽车公司，曾经亨利·福特看起(qǐ)来拥有整个世界，但20年后(hòu)，他们正在(zài)赔(péi)钱。前几天，我读了通用(yòng)汽车公司1932年(nián)的(de)年度报告，其中显示，他们有(yǒu)19000个(gè)经销商，而当时人口大约是1.2亿左右。现在美国(guó)有3.3亿(yì)人，所有汽(qì)车品牌只有(yǒu)18000左右个经销商。此(cǐ)外，美国的汽(qì)车公司还会面(miàn)临来自世界各地(dì)的(de)竞争。”

　　芒格补充道，“但事实也并非如此(cǐ)，法拉(lā)利就(jiù)处于一个(gè)特殊的位置(zhì)。虽然(rán)我(wǒ)们觉得，汽(qì)车不是(shì)一个吸引(yǐn)人(rén)的行业，但电动(dòng)汽车即将大(dà)获成功。现在它带来了巨大的(de)成本和巨大的风险，但我不(bù)喜欢(huān)巨(jù)大的资(zī)金成(chéng)本(běn)和巨大的风险。”

　　关(guān)于新技术(shù) 新能(néng)源(yuán)

　　11.

　　芒格对人(rén)工(gōng)智(zhì)能持怀疑态度(dù)

　　在(zài)回答(dá)新(xīn)加(jiā)坡投资者关于人工(gōng)智能的问题时，芒格表(biǎo)示，如果你到(dào)中国的(de)比亚迪工厂去看一看(kàn)，会发(fā)现自动化(huà)操(cāo)作程(chéng)度非常高，但我还是觉得用人可能更好，因为人工智能并不能取代很多(duō)领域的人才。

　　巴菲特也表示(shì)，人(rén)工智能虽然可以做一些令人惊奇的事情，比尔盖茨也曾带我去看微(wēi)软的产(chǎn)品，但这类产品(pǐn)仍(réng)不完(wán)善(shàn)，譬如目(mù)前还不能讲笑(xiào)话(huà)。发明AI的初(chū)衷是好的，但很多(duō)事情是(shì)不能(néng)掌控的。人工(gōng)智(zhì)能可以改变全世界，但它并不(bù)能改变人类的(de)思维和行为。

　　12.

　　巴菲特：赚(zhuàn)取超额收益的机会在降低，

　　但总(zǒng)会有新(xīn)技术创造新机会(huì)

　　巴(bā)菲特(tè)说，“现在(zài)赚取超额(é)收(shōu)益的机会在相对降低(dī)，但这并不代(dài)表没有投资机会。从1940年(nián)到现在，无论汽(qì)车、工业、飞机以及(jí)能源等领(lǐng)域都(dōu)有(yǒu)新的改变(biàn)，新的事物永远在不断(duàn)出(chū)现，而且会取代一些原(yuán)有的(de)技术，因此，在这其中会存在很多机会”。

　　13.

　　巴菲特：伯(bó)克(kè)希尔在新能源方面

　　做(zuò)了(le)很多投入(rù)，但(dàn)还远(yuǎn)远不够

　　针对(duì)新能源(yuán)前景(jǐng)，巴菲(fēi)特说，“之前买下伯克希尔(ěr)能源(yuán)这家公司，就是希(xī)望能够帮助解决一些环境方面(miàn)的(de)问题。从传统能源向新能源(yuán)的(de)转变，我们在这个方面做(zuò)了非常多的投(tóu)入(rù)。不(bù)过，现在做的还远远不够。”更多精(jīng)彩(cǎi)观点请关注(zhù)证(zhèng)券市(shì)场红周刊公众号。

　　14.

　　“股神”接班人(rén)：希望2030年的碳足迹

　　与2005年相比降低50％

　　伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)非(fēi)保险业务副董事长(zhǎng)格雷格·阿贝尔表示，“我们(men)现在正在(zài)经历(lì)能源(yuán)行业(yè)的变革，全(quán)球都(dōu)是如此，我们有(yǒu)3家(jiā)美国(guó)的公共事(shì)业公司(sī)，我们希(xī)望(wàng)能够在全国(guó)的(de)每一(yī)个州制定不同的计划，然后将这些计划进(jìn)行整合。我们也将我们的目标进行了同步(bù)规划，我们希望2030年的碳(tàn)足(zú)迹(jì)与2005年(nián)相比能够(gòu)降(jiàng)低50％。这是(shì)我们在公共事(shì)业方面(miàn)希望(wàng)能(néng)够取得的成绩，但这个(gè)过程是不容易的”。

　　关(guān)于美国银行危(wēi)机

　　15.

　　硅谷银行(xíng)事件引发的(de)蝴蝶效应(yīng)

　　会扰(rǎo)乱世界金融体系

　　在针(zhēn)对投资(zī)者(zhě)提出(chū)的硅谷(gǔ)银行破产(chǎn)事件会带来怎(zěn)样的经济后果时(shí)，巴菲(fēi)特表示，这是灾难性的，即使(shǐ)联邦存款保险公(gōng)司的限额是25万(wàn)美元(yuán)，这是法令(lìng)的规定，但这不是美国的(de)行为方式，就像他们不会让债务上限(xiàn)导(dǎo)致世界(jiè)陷(xiàn)入混乱一样。他判断FDIC不会(huì)有人愿意公(gōng)开向美国(guó)公(gōng)众解释为(wèi)什么只有25万美(měi)元有“存款(kuǎn)”保险，这次事(shì)件引发的(de)后续(xù)问题(tí)会(huì)扰乱世界金融体系。

　　16.

　　巴菲特：对(duì)银(yín)行存款挤兑感到担忧，

　　这是不应该发生的

　　巴菲特说，“银行业一直(zhí)以来的情况(kuàng)都非(fēi)常相似(shì)，恐惧总是会传(chuán)染的，我父亲在1931年因为银行挤兑而失去了工作(zuò)。不过(guò)，这(zhè)些年来，银行系统(tǒng)发(fā)生了很(hěn)大变化(huà)。二(èr)战后的那一(yī)年(nián)，有(yǒu)多达2000家银行倒闭(bì)，也是在那时(shí)，我们(men)做了一(yī)件非常明智(zhì)的(de)事情，就是成立联(lián)邦存款保险公(gōng)司。现在已(yǐ)经是2023年了，人们(men)仍（对(duì)银行挤兑）感到担忧，这(zhè)是不应(yīng)该(gāi)发生的”。

　　17.

　　美(měi)联储多次(cì)修改(gǎi)规则

　　导致银行系统风险增加

　　巴菲特说(shuō)，“美联储被赋(fù)予了制定(dìng)保(bǎo)证(zhèng)金要求的责(zé)任。他们改变了很多次保证金要(yào)求，因为我们都知道(dào)，借了很(hěn)多(duō)钱(qián)的人(rén)会给(gěi)银行系统带来(lái)危险”

　　18.

　　巴菲特：美联储解决不了财政问(wèn)题

　　由于美联(lián)储(chǔ)投放的天量流动(dòng)性，引发了严重的通货膨胀，市场普遍在批评美(měi)联储(chǔ)失职。不(bù)过，巴(bā)菲特(tè)却认为，问题不在美(měi)联储，“他们(men)无(wú)法解决财政问题，他(tā)们正在履行(xíng)其职(zhí)能。现金也不(bù)是垃圾。”

　　不过芒格对此也不(bù)很乐观，他表示，我们在第二次世界大战(zhàn)中付出了代价(jià)。我们每个人，包(bāo)括学校的(de)孩子和其他人，也包括(kuò)我自己。我们购买了最(zuì)初(chū)所谓的战争债(zhài)券、国防债券(quàn)和储(chǔ)蓄债券等(děng)等。如果不停(tíng)印钞(chāo)票，我无法(fǎ)预计(jì)宏观环境会变得多糟糕。

　　19.

　　巴菲(fēi)特谈美国(guó)银(yín)行危机：

　　银行可以(yǐ)有新发明，但(dàn)要恪(kè)守(shǒu)旧的价值(zhí)观

　　巴菲特(tè)说(shuō)，“银行业可(kě)以有各种(zhǒng)各样(yàng)的(de)新发明，但它需要有旧的(de)价值观(guān)。我们(men)不知道会发生(shēng)什么(me)，因为在(zài)目前(qián)的情况下，可能会发生(shēng)很多事(shì)情(qíng)。你(nǐ)必须有惩罚，打击那些制造问题的人。如果他们(men)承担(dān)了不该承担的风险，如(rú)果(guǒ)你要改变人(rén)们(men)未来的行(xíng)为方式，风险就必须落在他们身上”。

　　20.

　　巴菲特：50多年前，

　　我(wǒ)们准备(bèi)买(mǎi)下许多银(yín)行

　　巴菲特说，“如(rú)果你遵循健全(quán)的银行投资方法(fǎ)，不做别人(rén)做(zuò)的一些风险性事情，银行可(kě)能是一个非常不错的投资。最初(chū)在1969年(nián)，查理(lǐ)和我以1900万美元(yuán)投资了一家银行(xíng)。如果1970年的《银(yín)行(xíng)控股(gǔ)公司修(xiū)正法案(àn)》没有通过，我们最终可能会拥有许多银行(xíng)，而不是许多保险公(gōng)司”。

　　21.

　　巴菲特：当人(rén)们(men)对(duì)货币(bì)失去信心，

　　这不会(huì)是一个好现(xiàn)象(xiàng)

　　针对去美元化与“放水”，巴菲特说，“美元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，我看不到任何其(qí)他货币能够取(qǔ)代(dài)它。我觉得没人能理解现在的(de)情(qíng)况，只有鲍威尔（美联储(chǔ)主席）可能比(bǐ)我们更清楚，但是他也不能完全控(kòng)制我们的财政政(zhèng)策(cè)。当疫情(qíng)发生(shēng)的时候，并没有人(rén)知道(dào)需要印(yìn)多(duō)少数额的货币才能解决问题，而直(zhí)到它失控。人们会对货币失去信心，他们的(de)行为方式可(kě)能(néng)会完(wán)全不同。我们(men)无法预(yù)测，但我们(men)知道这不(bù)是一个好现象”。

　　关于大周期行(xíng)业

　　22.

　　盖可保险仍是一家(jiā)保险公司(sī)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，过(guò)去(qù)10年，虽然有很多上市公(gōng)司涉及保(bǎo)险(xiǎn)业务，但没(méi)有一家是自(zì)己愿意去投的。虽然(rán)有人诟病盖可保(bǎo)险已经是一家技术公司，但在我们看来，其依然是一家保险公司。他同时(shí)解释(shì)，盖可在技术方面需要做的工作要(yào)比想象的多很多。

　　作为政府雇(gù)员保险公司，盖可第一季度业绩表现得非(fēi)常(cháng)好，这(zhè)背后有两(liǎng)个原因，首(shǒu)先是(shì)减少了前一年的保险准备(bèi)金，其次一季(jì)度还是(shì)汽车(chē)保险(xiǎn)的旺季(jì)，此外(wài)在远(yuǎn)程信息处理方面，盖(gài)可也取得了(le)长足(zú)的进(jìn)步。

　　23.

　　伯克(kè)希尔在(zài)商业地产领域

　　从来就(jiù)不(bù)特别(bié)活跃

　　在回答(dá)有投资者提(tí)出的商业地(dì)产损失情(qíng)况有多严重，和伯克希尔是否(fǒu)会(huì)在商业地(dì)产领域更活跃时？巴(bā)菲特表示，伯克希尔在商业地产领域(yù)从来不(bù)是特别活跃，因此也(yě)不会受(shòu)到不良贷款等一系列负(fù)面(miàn)因素影响。

　　但美国(guó)和世界很(hěn)多(duō)地方市中(zhōng)心的空洞化(huà)却(què)是非常(cháng)严(yán)重的，它(tā)会影响很多人。建筑(zhù)不会消失，但所(suǒ)有者会变化(huà)，人们总是喜(xǐ)欢买没有追索权(quán)的房(fáng)地(dì)产。

　　24.

　　伯灵顿(dùn)铁路的重点是