四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)2升是多少斤啊 2升是多少毫升政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款2升是多少斤啊 2升是多少毫升(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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