近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(g上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好é)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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