四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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